邢台二手市场联盟

兼并收购:企业的二手交易市场

乾坤视讯 2021-02-20 07:03:04

上一次我们讲了什么是投资银行,还有投资银行的一个最重要的传统核心业务,发行承销。本次我会给你讲另外一个投资银行的传统核心业务,兼并收购。很多商业嗅觉灵敏的同学应该已经注意到了,最近中国市场上什么东西最热?就是兼并收购最热。比如说吧,两大巨头,阿里巴巴和腾讯,现在天天在搞兼并收购。这几年中,阿里巴巴收购了300多家大大小小的企业。你耳熟能详的企业,优酷、高德,都已经被它拿下。腾讯就更激进了,收购了500多家企业,包括美国的暴雪、新加坡的 LevelUp 等著名的企业。就更不要说市场上,前一阵子我们老是听到滴滴和快的的并购案,携程收购了去哪儿,最近还疯传,摩拜单车要收购小黄车。

你可能很奇怪,为什么市场上会存在那么多的兼并收购行为,企业不自己好好地搞经营,为什么要去折腾兼并收购这个事呢?其实,兼并收购和发行承销一样,也是帮助企业创造价值的。

投行在发行承销的过程中就像婚姻中介,要帮好的企业找到好的婆家。其实兼并收购也有点像婚姻市场,只不过这个市场有点不一样,它是再婚市场,它的目的是通过资产的重组来提高效率,实现价值。

具体而言,兼并收购一共有四种创造价值的模式,下面我们一个个地来讲。

一、规模和协同效应

简单地说,就是如果企业太小,太分散的话,各自为政,市场分割,就不利于业务的协同和行业的标准化,这样就会产生一个成本过高,效率过低的现象。这个时候,如果有兼并收购,就会大幅地提高效率。

我们来看一个例子。世界第一次大规模的兼并收购发生在19世纪的美国,当时美国铁路行业兴起,全国居然有6000多家大大小小的铁路公司,而且这6000多家公司各自为政,有时候你会发现一条不长的铁路上,居然有2、3家公司在运营,铁轨的尺寸都不一样,铁路的价格也很混乱。

所以,当时整个美国铁路的效率是非常低的,这个时候,美国最大的银行家,也就是我们前面课程里一再提到的投资银行家的鼻祖 J. P. 摩根就发现了这个情况。然后他就发现,这里面其实有一个可以提高效率的机会,就是把这些铁路公司全部兼并整合起来,所以当时他就联合了美国最有钱的富翁范德比尔特开始做这个事。怎么做呢?就是大鱼吃小鱼,小鱼吃虾米,把大大小小的铁路公司合并,把铁轨的标准也统一,然后派驻人进入各个公司的董事会,加强管理,进行一系列的资产重组。据说,当时大概有1/3的铁路公司都加入了 J. P. 摩根和范德比尔特的兼并收购的体系。在此之后,美国的整个铁路系统的面貌就变得焕然一新,变得非常地高效。所以,这是一个关于兼并收购能够产生协同效应、规模效应的很经典的例子。

其实,不单单是美国的铁路系统,那些你耳熟能详的美国巨头企业,像美国钢铁公司、通用电气公司、美国电话电报公司,其实都是通过兼并收购而来的,然后在这个兼并收购的基础上产生了规模和协同效应。

二、分散风险,多元化经营

一个企业如果业务很单一的话,它可能就会受行业景气与否的影响比较大,这时候,你如果把自己的业务拓展到其他的领域,就可以规避这种周期性的风险。

这种类型的兼并收购,出现在上个世纪的60年代。当时,有一个著名的理论,叫做风险分散理论(Diversification),就是说不要把鸡蛋放在一个篮子里,这个策略本来是运用在股票投资上的,后来投资银行家们就感到,这个理论完全可以复制到企业上,是个巨大的商机。

像摩根和高盛这种投行,就开始四处撮合企业搞多元化经营。一种是纵向的,就比如说房地产的企业,可以去并购上下游的家具、装修企业,这样不仅可以产生协同效应,还能够分散风险。另外一种是横向的,比如说你是做烟草的,可以跨界去做健康食品,这样又拓展了业务范围,提高了经营形象。而且最重要的是,你经营不同的行业以后,东方不亮西方亮,这个行业不赚钱,另外一个行业还可以挣钱,这样,风险就降低了。

三、专业化瘦身

多元化经营是有好处的,可是如果多元化经营过了度,它也有坏处。为什么呢?企业大了,不同的行业在一起,管理上的难度就增高了,机构臃肿起来,那种协同效应不但可能不能实现,反而会有副作用。所以,到了七、八十年代的时候,人们就发现,这种多元化经营可能是过了头,于是就开始了新一轮的兼并收购,可以把它称为“专业化瘦身”。所以,专业化瘦身就是把那些自己不擅长的业务、非核心的业务,不太好管理的业务都给分出去,分给别人管,这样可能各得其所。因为我管不好的,可能别人可以管得好。

其实像我们现在证监会在审核企业上市的时候,老是要求企业要突出主营业务,其实这个原理也就是专业化瘦身的原理。通过专业化瘦身以后,企业的效率也是可以大幅度提高的,七八十年代以后,就兴起了一轮专业化瘦身,突出主营业务,增强企业核心竞争力的兼并收购的浪潮。

四、强强联合

这是什么意思呢?这有点像那种门当户对的婚姻,意思是说,你是一个很好的企业,我也是一个很好的企业,但是我们的特性、特质不一样,我们的资源放在一起,可能有很强的互补作用,而且甚至更可能产生化学作用,让我们彼此变得更强,还可以开拓更大的市场,达到一加一大于二的效果。

这里有一个很著名的例子,就是在上个世纪末的时候,有一个世纪并购的案例,美国在线收购了时代华纳。美国在线当时的线上资源特别地好,时代华纳是线下资源特别好,所以当它们两个强强合并以后,就可以产生无数的遐想,有很大的想象力空间。这是一个1000多亿美元的并购案,在当时产生了很大的反响。

这种模式,到现在其实也是非常非常流行的。最近你在市场上看到的很多并购案,都是这种模式。比如说,阿里巴巴收购高鑫零售,就是采取的这种方式。阿里巴巴大家都知道了,有很好的线上的零售资源。高鑫零售有很强的线下零售网点,那么它们一结合起来,就实现了“马爸爸”一直在说的新零售。所谓新零售就是要线上线下结合,开拓新的市场,这个市场是一个空间和想象力都非常大的市场。

这样的例子其实还有很多。亚马逊为什么去收购全食超市,腾讯为什么去收购永辉超市呢?其实背后的逻辑都是一样的,看中线上资源和线下资源的结合,强强联合,要把新零售这么一个巨大的潜在市场的潜力给挖掘出来。

五、投行始终推动着兼并收购的发展

刚才我们梳理了一下,兼并收购有四种模式,从而满足企业的需求,满足市场的需求,创造了价值。通过刚才的梳理,我们也发现,兼并收购背后,这种创造价值的方式其实也是经过了一个时间的变化,然后发展到今天,强强联合这种模式变得越来越普及。

最后我还要强调一下,兼并收购这种业务模式是投行给创造出来的。在兼并收购的过程里面,投资银行的作用也是非常重要的。首先,它要能发现价值创造的机会,所以这就要求投资银行家具有很好的战略眼光。其次,你发现了这个机会以后,还要有很好的资源去整合和推动,这些资源就包括人脉资源、很高的沟通和协调技巧,以及资金资源。最后,还需要有各种的专业知识。

而且,随着金融市场的发展,你会发现金融上的专业知识变得越来越重要,覆盖了很多方面。比如说,在合并的过程中间,两方的资产评估怎么做,要有会计审计的知识,和法律的知识,而且现在的兼并收购经常是跨国的,所以你要有国际监管的知识,涉及到不同的行业,你对这些行业还要有很多真正的理解,相关企业的专业知识你也需要有。

所以,回顾一下兼并收购的这个发展历程你就会发现,投资银行不但发明创造了各种兼并收购的模式,而且推动了整个兼并收购业务的发展。


友情链接